أهم النقاط
- أصبحت البرمجيات وخدمات تكنولوجيا المعلومات إحدى أسرع موضوعات الأسهم الخاصة نمواً في البرتغال، بدعم من سوق لخدمات تكنولوجيا المعلومات يُتوقع أن يبلغ نحو USD 2.8-2.9 مليار في 2024، وأن ينمو بأكثر من 5% سنوياً حتى 2029.
- تظل الطاقة المتجددة محوراً أساسياً، إذ تستهدف البرتغال زيادة قدرة الطاقة الشمسية من نحو 8.4 غيغاواط في 2025 إلى 20.4 غيغاواط بحلول 2030.
- تتحول البنية التحتية للبيانات ومراكز البيانات من قطاع متخصص إلى محور أساسي: تُقدّر قيمة سوق مراكز البيانات البرتغالية بنحو USD 900-950 مليون في 2024، ومن المتوقع أن تتجاوز USD 3 مليار بحلول 2030، ما يشير إلى معدل نمو سنوي مركب يتجاوز 20%.
- تظل صفقات الرعاية الصحية وعلوم الحياة نشطة، ولا سيما في الخدمات والتقنية الحيوية المتخصصة، مستندة إلى معاملات بارزة مثل استحواذ Partners Group على FairJourney Biologics، الذي تجاوزت قيمته EUR 900 مليون.
- يواصل قطاع التصنيع الصناعي الموجه للتصدير جذب رؤوس أموال صفقات الاستحواذ في معاملات الشريحة الدنيا من السوق المتوسطة.
- تتوسع التقنية المالية والخدمات المالية الأوسع نطاقاً، إذ استقطب قطاع التقنية المالية في البرتغال نحو EUR 1.16 مليار من التمويل في 2024.
مقدمة
يشهد الاستثمار الخاص في البرتغال توجهاً متزايداً نحو القطاعات، حيث يركز المستثمرون رؤوس أموالهم في عدد محدود من الصناعات ذات النمو المرتفع والهوامش الربحية العالية، والتي تجمع بين الخبرة المحلية وقابلية التوسع الدولي. وتستحوذ قطاعات البرمجيات والطاقة المتجددة والبنية التحتية للبيانات والرعاية الصحية والصناعات والتكنولوجيا المالية حالياً على الجزء الأكبر من تدفق الصفقات المؤسسية، بينما يواصل قطاعا السياحة والقطاعات الموجهة للمستهلكين التعافي وإعادة تقييم أسعارهما بعد صدمة الجائحة.
بالنسبة للمستثمرين الذين يقيّمون مواضع توظيف رأس المال في 2025، فإن فهم ديناميكيات القطاعات - النمو والهوامش وكثافة رأس المال ومسارات التخارج - لا يقل أهمية عن اختيار الصناديق أو استقطاب الصفقات. تقدم هذه المقالة رؤية تركز على المستثمر بشأن القطاعات الرئيسية التي تقود نمو PE في البرتغال، وكيف تتواءم مع الاستراتيجيات المختلفة، من رأس مال النمو وعمليات الاستحواذ إلى الصناديق المتخصصة قطاعياً.
نظرة عامة على اتجاهات القطاعات
رسّخت البرتغال مكانتها كسوق «صغيرة لكن ذات رافعة» داخل أوروبا: فعمق القطاعات محدود، لكن البلاد توفر في قطاعات عمودية مختارة هياكل تكلفة تنافسية، ومجموعة قوية من الكفاءات، وتنظيماً داعماً. ويتركز نشاط الأسهم الخاصة ورأس المال المخاطر بشكل متزايد في التكنولوجيا والتحول في قطاع الطاقة وعلوم الحياة والصناعات الموجهة للتصدير، بما يعكس التخصيص الأوسع لرأس المال الاتحاد الأوروبي ولكن غالباً عند تقييمات دخول أقل.
تدعم عدة اتجاهات مشتركة بين القطاعات هذه الديناميكيات القطاعية:
- التحول الرقمي واعتماد الحوسبة السحابية وتؤدي هذه العوامل إلى زيادة الطلب على البرامج وخدمات تكنولوجيا المعلومات ومراكز البيانات، ومن المتوقع أن تنمو إيرادات خدمات تكنولوجيا المعلومات بأكثر من 5% سنوياً لتصل إلى 2029.
- إزالة الكربون وسياسة الاتحاد الأوروبي (بما في ذلك الأهداف الوطنية وأدوات الصفقة الخضراء الاتحاد الأوروبي) تسرّع الاستثمار في مصادر الطاقة المتجددة والبنية التحتية للشبكات والأصول الصناعية الكفؤة في استخدام الطاقة.
- التغير الديموغرافي وانتعاش السياحة تحافظ على تدفق الصفقات في خدمات الرعاية الصحية والضيافة ومنصات الإسكان أو الرعاية المتخصصة لكبار السن.
البرمجيات وخدمات تكنولوجيا المعلومات
خلفية السوق والنمو
تُقدّر سوق تطوير البرمجيات في البرتغال حالياً بنحو EUR 1.5 مليار، مع معدل نمو سنوي متوسط متوقع يقارب 1% من 2019 إلى 2024، ونمو أقوى متوقع بعد ذلك مع تسارع اعتماد الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية. ومن المتوقع أن تبلغ سوق خدمات تكنولوجيا المعلومات الأوسع نحو USD 2.79 مليار في 2024، مع توقع نمو الإيرادات إلى نحو USD 3.6 مليار بحلول 2029 بمعدل سنوي يتجاوز 5%.
يوظف هذا القطاع ما يقرب من 30,000 من المهنيين في مجال تطوير البرمجيات وحده، مع وجود أكثر من 6,400 شركة نشطة، مما يعكس بيئة الشركات الصغيرة والمتوسطة الكثيفة الجذابة لاستراتيجيات الشراء والتطوير.
تدفق الصفقات وأحجامها وتقييماتها
كانت معاملات التكنولوجيا وتكنولوجيا المعلومات من بين القطاعات العمودية الأكثر نشاطاً في الأسهم الخاصة وعمليات الاندماج والاستحواذ في شبه الجزيرة الإيبيرية، إذ مثّلت التكنولوجيا نحو 19% من معاملات الأسهم الخاصة من حيث العدد في 2024 عبر إسبانيا والبرتغال. وتقع أحجام الصفقات المتوسطة عادة ضمن نطاق EUR 10-50 مليون لرأس مال النمو وصفقات الاستحواذ على الحصص المسيطرة.
موضوعات ممثلة
- البرمجيات كخدمة للمؤسسات والبرمجيات القطاعية للخدمات المالية والمرافق والعملاء الصناعيين.
- خدمات تكنولوجيا المعلومات، والتعهيد القريب، والخدمات المُدارة مزودون يستفيدون من قاعدة الكفاءات والتكاليف في البرتغال لخدمة العملاء في شمال أوروبا.
الطاقة المتجددة
توسيع القدرات ودعم السياسات
يحظى التحول في قطاع الطاقة في البرتغال بدعم أهداف طموحة للقدرات: إذ يُتوقع أن ترتفع قدرة الطاقة الشمسية من نحو 8.4 غيغاواط في 2025 إلى قرابة 20.4 غيغاواط بحلول 2030، فيما بلغت قدرة الطاقة الكهرومائية نحو 8.35 غيغاواط في 2024. وتشكل طاقة الرياح والطاقة الكهرومائية معاً نحو ثلاثة أرباع إنتاج الكهرباء المتجددة، ما يجعل البرتغال إحدى شبكات الكهرباء الأقل كثافةً كربونيةً في أوروبا.
تواصل أطر السياسات، بما في ذلك المزادات واتفاقيات شراء الطاقة (PPAs) والحوافز على مستوى الاتحاد الأوروبي، جذب صناديق البنية التحتية ومركبات PE ذات استراتيجيات القيمة المضافة. وقد برز ميناء Sines والمناطق الصناعية المرتبطة به كمحاور للاستثمار في الهيدروجين الأخضر وطاقة الرياح البحرية وسلاسل التوريد المرتبطة بها.
أحجام الاستثمار وهياكل الصفقات
تتراوح الأصول بين منصات التطوير في مراحلها المبكرة ومحافظ تشغيلية بعقود شراء طاقة طويلة الأجل، بما يجذب كلاً من رؤوس الأموال على نمط البنية التحتية والأسهم الخاصة الأعلى عائداً التي تستهدف هوامش التطوير ومكاسب إعادة التعاقد. وتتراوح أحجام الصفقات المعتادة من تمويلات على مستوى المشروع تقل عن EUR 20 مليون إلى معاملات محافظ تتجاوز قيمتها عدة مئات الملايين من اليورو.
موضوعات بارزة
- التوسع في مشاريع الطاقة الشمسية والمشاريع الهجينة لطاقة الرياح والطاقة الكهرومائية المدعومة باتفاقيات شراء الطاقة (PPAs).
- صناديق الطاقة المتجددة المؤهلة للتأشيرة الذهبية، والتي تستثمر في أصول تشغيلية أو أصول جاهزة للبناء (RTB) بقدرات تتجاوز 200 ميغاواط.
البنية التحتية للبيانات والاتصالات
حجم السوق والنمو
تُقدّر قيمة سوق مراكز البيانات في البرتغال بنحو USD 947 مليون في 2024، ومن المتوقع أن تصل إلى نحو USD 3.09 مليار بحلول 2030، ما يشير إلى معدل نمو سنوي مركب يقارب 21-22%. ومن المتوقع أن ترتفع حصة البرتغال من استهلاك الطاقة لمراكز البيانات في أوروبا الغربية من نحو 0.8% في 2024 إلى قرابة 3.4% بحلول 2030 مع دخول مرافق جديدة حيز التشغيل.
تتمتع لشبونة حالياً بقدرة تشغيلية لمراكز البيانات تبلغ نحو 15 ميغاواط، لكن المشاريع قيد الإنشاء - بما في ذلك منشأة بقدرة 9.3 ميغاواط من AtlasEdge ومجمع بقدرة 180 ميغاواط من Merlin Properties - ستوسع القدرة بشكل كبير. ومن المخطط أن يصل مشروع Start Campus في Sines إلى نحو 1.2 غيغاواط، مما يضع البرتغال في موقع محتمل كمركز قاري لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي والحوسبة فائقة النطاق.
ديناميكيات الاستثمار
إن الجمع بين الكابلات البحرية، وتوافر الطاقة المتجددة، وتكاليف العقارات المنخفضة نسبياً يجعل المواقع البرتغالية جذابة لتطوير مراكز البيانات كثيفة الاستهلاك للطاقة. ومتطلبات رأس المال كبيرة، لكن ثمة دور متنامٍ لـ PE وصناديق النمو في مرافق الحوسبة الطرفية والاستضافة المشتركة في لشبونة وبورتو.
الرعاية الصحية وعلوم الحياة
نشاط الصفقات ومجالات التركيز
تظل الرعاية الصحية وعلوم الحياة قطاعين أساسيين للأسهم الخاصة في أنحاء شبه الجزيرة الإيبيرية، مع تركيز خاص على خدمات الرعاية الصحية والتشخيص والعيادات المتخصصة ومنصات التكنولوجيا الحيوية عالية النمو. وفي البرتغال، تركز نشاط الأسهم الخاصة في:
- التكنولوجيا الحيوية وعلوم الحياة, كما يتضح من استحواذ Partners Group على FairJourney Biologics بقيمة تتجاوز EUR 900 مليون، وهو ما يمثل نحو ربع رأس مال الأسهم الخاصة الذي جرى تعبئته في البرتغال في 2024.
- خدمات الرعاية الصحية, بما في ذلك الرعاية الخارجية، وشبكات طب الأسنان، والتصوير الطبي والمختبرات، التي غالبا ما تجمع بين تدفقات نقدية مستقرة وإمكانات التوحيد.
الاقتصاد والهوامش
غالبا ما تسجل خدمات الرعاية الصحية في البرتغال هوامش بنسبة تتراوح بين 13% و19% EBITDA، مع مجال للتحسن عبر الكفاءة التشغيلية وعمليات الاستحواذ الإضافية. أما فرص التكنولوجيا الحيوية والتكنولوجيا الطبية، فهي استثمارات ذات مخاطر وعوائد أعلى، وتعتمد على أسواق التصدير والشراكات.
التصنيع والصناعة
دور في اللغة البرتغالية PE
تعد الشركات الصناعية والتصنيعية - ولا سيما الشركات الصغيرة والمتوسطة الموجهة للتصدير - أهدافا أساسية لصناديق الاستحواذ البرتغالية في الشريحة الدنيا من السوق المتوسطة. وكثير من هذه الشركات مملوك لعائلات، مع احتياجات للخلافة والاحتراف الإداري تخلق نقاط دخول طبيعية للرعاة PE.
وفقا لمديري الاستحواذ البرتغاليين الرائدين في السوق، غالبا ما تتم الصفقات الصناعية في السوق المتوسطة عند مضاعفات دخول تقارب 6.5x EV/EBITDA، أي أقل بنحو 30% من متوسطات السوق المتوسطة في منطقة اليورو، مما يتيح توسع المضاعفات وخلق القيمة عبر التحسينات التشغيلية.
القطاعات الفرعية واتجاهات إعادة توطين الإنتاج
- مصنعون متخصصون موجهون للتصدير في مجال مكونات السيارات والآلات والتغليف والمواد المتخصصة التي تخدم عملاء EU.
- الخدمات الصناعية والأتمتة, بما في ذلك الصيانة، وتكامل البرامج الصناعية، والتحديث لتحسين كفاءة الطاقة.
دعمت إعادة توطين الإنتاج وتنويع سلاسل التوريد داخل أوروبا الطلب على الإنتاج البرتغالي، نظرا إلى تنافسية تكلفة العمالة فيه وإمكانية الوصول إلى السوق الموحدة الاتحاد الأوروبي.
السياحة والضيافة
التعافي وبيئة الاستثمار
يُعدّ قطاع السياحة ركيزة أساسية للاقتصاد البرتغالي، حيث يُساهم بمبلغ يُقارب 17% إلى GDP من خلال تأثيرات مباشرة وغير مباشرة ومستحثة. بعد تداعيات جائحة كورونا، انتعش قطاع السياحة في البرتغال بقوة، حيث تجاوزت أعداد الوافدين الدوليين وإيرادات الإقامة مستويات 2019 بدءًا من 2023.
تنشط رؤوس أموال الأسهم الخاصة والعقارات في الفنادق ذات العلامات التجارية، والفنادق الشققية، وفرص الإقامة البديلة، ولا سيما في لشبونة وبورتو ومنطقة الغارف. وتتداخل كثير من الصفقات مع استراتيجيات العقارات، مستهدفة إعادة تموضع الضيافة ذات القيمة المضافة أو بناء المنصات.
مواضيع الاستثمار
- فنادق فاخرة وبوتيكية استهداف وجهات ذات عائد مرتفع مثل كومبورتا، والغارف، ولشبونة التاريخية.
- الشقق المخدومة ومنصات الإقامة الممتدة مستفيدة من الطلب الناشئ عن الرحالة الرقميين وانتقال الموظفين بين الشركات أو إليها.
- ضيافة قائمة على التجارب بما في ذلك سياحة النبيذ، ومنتجعات الغولف، وملاذات العافية.
التكنولوجيا المالية والخدمات المالية
النمو والتمويل
اجتذب قطاع التكنولوجيا المالية في البرتغال نحو EUR 1.16 مليار من التمويل في 2024، ومن أبرز الأسماء فيه Feedzai (منع الاحتيال، بقيمة تتجاوز USD 1 مليار)، وAnchorage Digital (حفظ الأصول المشفرة)، وCoverflex (مزايا الموظفين). ويستفيد القطاع من بيئة تنظيمية داعمة ومجموعة متنامية من المواهب التقنية.
القطاعات الفرعية
- المدفوعات والخدمات المصرفية الرقمية منصات تستهدف شرائح الشركات الصغيرة والمتوسطة والمستهلكين غير المخدومة بالقدر الكافي.
- التكنولوجيا التنظيمية والامتثال حلول للمؤسسات المالية التي تواجه أعباء تنظيمية متزايدة.
- تكنولوجيا التأمين وفرص التمويل المدمج التي تستفيد من منظومة التكنولوجيا في البرتغال.
فرص ناشئة
إلى جانب القطاعات الراسخة، تجذب العديد من المواضيع الناشئة رؤوس أموال في المراحل المبكرة ومراحل النمو:
- التكنولوجيا الزراعية والزراعة المستدامة: الزراعة العمودية، والزراعة الدقيقة، والبروتينات البديلة.
- تكنولوجيا التعليم وتنمية القوى العاملة: منصات تعالج فجوات المهارات واحتياجات التدريب المؤسسي.
- الفضاء والدفاع: مكونات الأقمار الصناعية والفضاء الجوي تستفيد من قطاع صناعة الطيران والفضاء المتنامي في البرتغال.
- الاقتصاد الدائري وإدارة النفايات: إعادة التدوير، وتحويل النفايات إلى طاقة، والتغليف المستدام.
الخلاصة
يُتيح قطاع الاستثمار الخاص في البرتغال تنوعًا قطاعيًا ضمن سوق مُدمجة، مما يُمكّن المستثمرين من الوصول إلى مجالات ذات نمو مرتفع - مثل البرمجيات، والطاقة المتجددة، والبنية التحتية للبيانات، والرعاية الصحية، والتكنولوجيا المالية - بتقييمات عادةً ما تكون أقل من المعايير الأوروبية الشمالية والعالمية. ويُعدّ فهم ديناميكيات كل قطاع على حدة، بما في ذلك محركات النمو، وهوامش الربح، وخيارات التخارج، أمرًا بالغ الأهمية لتخصيص رأس المال واختيار مديري الاستثمار.
بالنسبة إلى مستثمري التأشيرة الذهبية الساعين إلى التعرض عبر الصناديق، ينبغي أن يتوافق التركيز القطاعي مع تحملهم الشخصي للمخاطر وأفقهم الاستثماري. توفر التكنولوجيا والرعاية الصحية نموا أعلى ولكن مع تقلبات أكبر؛ بينما توفر الطاقة المتجددة والبنية التحتية تدفقات نقدية أكثر استقرارا ومتعاقدا عليها. ويمكن لصندوق متنوع جيدا أو نهج متعدد المديرين تحقيق التوازن بين هذه الانكشافات مع الاستفادة من قصة النمو البرتغالية الأوسع.