Son Güncelleme: Aralık 24, 2025
Yönetici Özeti
Portekiz, 2023 yılında alternatif yatırım fonlarına ilişkin düzenleyici çerçevesini kapsamlı biçimde yenilemiş ve 27/2023 sayılı Kanun Hükmünde Kararnameyi (UCI Kanunu) ve CMVM Yönetmeliği 7/2023. Yeni Varlık Yönetimi Rejimi, daha önce parçalı olan mevzuatı birleştirirken AB AIFMD uygulamakta, düzenleyici "aşırı düzenlemeyi" azaltmakta ve sadeleştirilmiş yetkilendirme prosedürleri getirmektedir.
Portekiz alternatif yatırım fonu sektörü, birincil mevzuat niteliğindeki UCI Kanunu (27/2023 sayılı Kanun Hükmünde Kararname) merkezli çok katmanlı bir düzenleyici çerçeve altında faaliyet göstermektedir. CMVM (Comissão do Mercado de Valores Mobiliários), yetkilendirme, gözetim ve yaptırım bakımından tek yetkili düzenleyici otoritedir.
2023 Yılında Neler Değişti: Düzenleyici Paradigma Değişimi
Birleştirilmiş Çerçeve
Daha önce ayrı olan UCITS ve AIF çerçeveleri, düzenleyici parçalanmayı ortadan kaldıracak şekilde tek ve tutarlı bir hukuki metinde birleştirildi
Azaltılmış Aşırı Düzenleme
AB direktifi gerekliliklerinin ötesinde ek sınırlamalar getiren yerel hükümler kaldırıldı
Sonradan Gözetim
CMVM, ayrıntılı ön incelemeden yetkilendirme sonrası izlemeye geçerek yetkilendirme sürelerini kısalttı
Basitleştirilmiş Küçük Yönetici Rejimi
AIFMD eşiklerinin altındaki yöneticiler için, 30 günlük yetkilendirme süresi içeren orantılı çerçeve
Fon Türleri ve Hukuki Yapılar
Portekiz hukuku, dayanak varlık sınıflarına göre dört temel alternatif yatırım fonu kategorisi tanımaktadır:
Devredilebilir menkul kıymetlere ve finansal varlıklara yatırım yapar; UCITS yoğunlaşma gerekliliklerine uymaz
Fiziki gayrimenkullere, gayrimenkul şirketi paylarına veya diğer gayrimenkul fonu katılma paylarına asgari 75% yatırım
3-5 yıl elde tutma süreleriyle, borsada işlem görmeyen şirketlere sermaye yatırımları
DL 144/2019 ve CMVM sayılı Yönetmelik 5/2020 kapsamında şirketlere doğrudan kredi sağlanması
Sözleşmeye Dayalı Fonlar ve Yatırım Şirketleri
| Özellik | Sözleşmeye Dayalı Fonlar | Yatırım Şirketleri |
|---|---|---|
| Tüzel Kişilik | Hayır | Evet |
| Yönetim | Harici yönetici zorunludur | Kendi kendine veya harici olarak yönetilir |
| Yatırımcı Payları | Katılma payları (unidades de participação) | Hisseler (ações) |
| Yönetişim Hakları | Sınırlı | Tam kurumsal haklar |
| Piyasadaki Yaygınlık | Büyük çoğunluk | Gayrimenkulde büyüyen eğilim |
Yetkilendirme ve Lisanslama Gereklilikleri
Yönetici Yetkilendirme Takvimi
Büyük Fon Yöneticileri
Kaldıraçla AUM >€100M veya kaldıraçsız >€500M
- • Tam CMVM yetkilendirmesi (3 ay)
- • €125,000 asgari sermaye
- • €250M AUM üzerindeki tutar için ek 0.02% özkaynak
- • AIFMD pasaportlama hakkı
Küçük Fon Yöneticileri
AIFMD eşiklerinin altında AUM
- • Basitleştirilmiş yetkilendirme (30 iş günü)
- • Orantılı sermaye gereklilikleri
- • Azaltılmış raporlama sıklığı
- • AB pasaportlama hakkı yoktur
Yatırım Kısıtlamaları ve Borçlanma Limitleri
| Fon Türü | Borçlanma Limiti | Başlıca Kısıtlamalar |
|---|---|---|
| Açık Uçlu Gayrimenkul | Varlıkların 25%'si | Gayrimenkul varlıklarında asgari 75%; NAV için katı yayımlama şartı |
| Kapalı Uçlu RE (Halka Açık) | Varlıkların 50%'si | Her bir gayrimenkul için yoğunlaşma limitleri |
| Kapalı Uçlu RE (Özel) | Kanuni sınır yok | Fon düzenlemelerinde belirtilmelidir |
| Kredi Kullandırma | Varlıkların 60%'si | Bireylere kredi kullandırılamaz; kredi vadesi ≤ fon vadesi |
| Girişim Sermayesi | Sıkı biçimde sınırlı | 3-5 yıllık elde tutma; aktif yönetişim zorunludur |
Saklama Kuruluşu Gereklilikleri
Kusursuz Sorumluluk
Saklama kuruluşları, kaybın makul kontrollerinin ötesindeki harici bir olaydan kaynaklandığını kanıtlayamadıkları sürece, saklamada tutulan finansal araçlardaki her türlü kayıptan dolayı fona ve yatırımcılara karşı sorumludur.
Küçük fon yöneticileri tarafından yönetilen ve yalnızca profesyonel yatırımcıları hedefleyen AIF'ler hariç olmak üzere, tüm AIF'ler Portekiz'de yetkilendirilmiş bir saklama kuruluşu atamalıdır. Uygun saklama kuruluşları arasında Portekiz Merkez Bankası tarafından yetkilendirilmiş kredi kuruluşları, saklama kuruluşu yetkisine sahip yatırım kuruluşları ve AB kredi kuruluşlarının şubeleri yer alır.
Saklama
Saklamada tutulan veya saklama kuruluşu adına kaydedilen finansal araçlar; saklama kapsamı dışındaki varlıklar için mülkiyetin doğrulanması
Nakit İzleme
Üçüncü taraf bankalarda açılanlar da dahil olmak üzere tüm fon banka hesaplarının gözetimi
Uyum Gözetimi
İşlemlerin yasal gerekliliklere ve fon düzenlemelerine uygunluğunun doğrulanması
AIF'lerin ve Yatırımcıların Vergilendirilmesi
Fon Düzeyinde Vergilendirme
UCITS ve gayrimenkul AIF'leri, pasif gelirler (temettüler, faiz, kira gelirleri, sermaye kazançları) için kapsamlı kurumlar vergisi istisnalarından yararlanır. Girişim sermayesi ve kredi fonları, Vergi Teşvikleri Kanunu uyarınca tam kurumlar vergisi istisnasından yararlanır.
| Kategori | Oran |
|---|---|
| UCITS/RE Fonları - Damga Vergisi (üç aylık) | 0.0125% |
| Para Piyasası Fonları - Damga Vergisi | 0.0025% |
| VC/Kredi Fonları - Kurumlar Vergisi | Muaf |
| Mukim Gerçek Kişi - Dağıtımlar | 28% |
| Mukim Gerçek Kişi - VC Dağıtımları | 10% |
| Gayrimukim - Menkul Kıymetler AIF | Muaf |
| Gayrimukim - Gayrimenkul AIF | 10% |
Yerleşik Olmayanlara Sağlanan Avantaj
Yerleşik olmayanlar, yerleşik olmadıklarına dair sertifikaları ibraz etmeleri ve kara listeye alınmış yargı bölgelerinde bulunmamaları koşuluyla, menkul kıymet AIF'lerinden ve VC fonlarından yapılan dağıtımlar ile sermaye kazançları için tam istisnadan yararlanır.
SFDR Sürdürülebilirlik Açıklaması
Portekiz AIF'leri, fonları Madde 6 (ESG entegrasyonu yok), Madde 8 (ESG özelliklerini teşvik eden) veya Madde 9 (sürdürülebilir yatırım hedefi) olarak sınıflandıran AB Sürdürülebilir Finans Açıklama Yönetmeliği (SFDR) gerekliliklerine uymalıdır.
Portekiz Fon Düzenlemelerinde Yolunuzu Bulun
Ekibimiz, Portekiz'in alternatif yatırım alanında faaliyet gösteren fon yöneticileri ve yatırımcılara düzenleyici uyum konusunda rehberlik sağlar.